近年來，港股IPO市場持續火熱，頭部企業競相赴港上市，頂級投行的承銷名單上擠滿了百億級巨頭。然而，對於市值在10億至40億港元區間的中型企業而言，港股IPO之路卻並非坦途。
一、中型企業面臨的現實困境
港股上市的發行成本通常佔募集資金的8%至15%，包括券商承銷費用、保薦人費用、律師費用、會計師費用、路演費用及交易所費用等。對於計劃募集3億至5億港元的中型項目而言，上市直接成本可能高達3000萬至6000萬港元。更爲關鍵的是流動性問題。港股市場上市值30億港元以下的公司，日均成交額往往不足500萬港元，部分股票甚至陷入"上市即冰封"的困境。缺乏機構投資者關注、未納入港股通，使得內地資金無法參與，企業上市後的再融資能力大打折扣。
二、保薦人困境：最稀缺的資源
在港股IPO持續火熱的背景下，中型企業赴港上市，最大的瓶頸往往不是財務門檻，而是保薦人。根據香港證監會2026年1月實施的新規，每名具有簽字資格的保薦人（Signing Principal，簡稱SP）同時推進的活躍IPO項目不得超過5個。全香港在冊的簽字保薦人約442名，對應約370單已正式申報的A1項目，總量上看似供大於求，但分佈極不均衡。
現實情況是：大型投行（如中金、中信、高盛、大摩）的資深簽字保薦人檔期早已被百億級大項目佔滿，根本沒有餘力承接10億至40億市值的中型項目；而中小型投行的簽字保薦人雖然有空檔，但企業又顧慮其項目經驗不足、與港交所溝通渠道不暢、後續增信能力弱，不敢輕易委聘。這就形成了一個悖論——大企業搶大行，中型企業夾在中間，高不成低不就。
更令企業頭疼的是"備案後不簽字"的風險。部分保薦人在項目向香港證監會備案後，由於內部風控變化、對企業估值失去信心、或發現更優質的大型項目優先插隊，會在聆訊前階段消極配合，拖延簽字進度，導致企業遲遲無法上聆訊。這種情況下，企業不僅浪費了數月時間和前期費用，還可能因申報過期而需要重新排隊。
因此，中型企業選擇保薦人時，不應只看品牌知名度，更應關注三點：一是保薦人團隊中簽字保薦人的實際檔期，是否已接近5個項目上限；二是保薦人在中型項目上的歷史口碑，是否有"備而不籤"的前科；三是保薦人對本企業項目的真實信心，是否願意在基石投資者引入、定價區間上給予積極支持。
三、港股通納入與流動性啓動
進入港股通是提升中型企業流動性的關鍵一步。規則上，恆生綜合小型股指數成份股需滿足過去12個月平均月末市值不低於50億港元方可納入港股通；但實際操作中，恆生綜合指數的納入門檻已隨市場上漲大幅提高——以2025年底爲例，進入恆生綜合指數的實際市值門檻已升至約93億港元，被剔除的警戒線約61億港元。對於計劃市值10億至40億的中型企業而言，上市初期應主動做好投資者關係管理：引入優質基石投資者、爭取國際配售比例達到70%以上、積极參與路演。上市後，通過定期發佈業績、組織反向路演，推動市值增長至港股通門檻之上。